文：關鍵評論網 張善惠
MSCI今年所公布的中國中美戰⋯消息——總計226檔中國A股，今年6月起正式納入MSCI新興市場指數——對國際投資人來說，股⋯該正式宣告著中國A股的入摩市場大門將被敲開。要瞭解這個訊息的貿易意義，我們得先認識兩件事：MSCI指數是進場什麼，以及中國股市的還出運作特性。
MSCI指數代表什麼？
全球有成千上萬的中國中美戰⋯投資標的，若無法掌握市場全貌，股⋯該投資很容易變成大海撈針或瞎子摸象。入摩因此，貿易很多專業投資機構在投資不同的進場市場與產業時，都會參考代表該市場的還出指數。比如MSCI新興市場指數，中國中美戰⋯它涵蓋最能代表全球新興市場的股⋯該主要國家之企業總和，因此很多全球投資機構在選擇新興市場的入摩投資標的時，就會以它為參考指標，做資金配置的準則。
也因此，若一個國家或企業能夠被納入專業指數編制公司的指數，這代表將吸引全球資金的青睞，如果企業的體質強健，可能將啟動長期資金行情。以台灣為例，台灣在1996年正式被納入MSCI新興市場指數至今，外資占台股的比重從一成增加到約三成，成為台股不可或缺的角色，也帶動台灣資本市場的蓬勃發展。
美國知名的指數編製公司摩根史丹利資本國際（Morgan Stanley Capital International，MSCI），以科學計算的方式，將世界各地不同的投資市場編製成一系列指數，目前為全球投資組合經理人與投資機構法人運用最多，且作為資金配置的參考指標。根據統計，在全球擁有超過12兆美元資產追蹤MSCI所設計的股票指數，還有超過85%的股票型基金都以MSCI 指數作為參考指標（Benchmark），可說是全球資金於茫茫大海中航行時，最重要的參考指引。
中國資本市場逐步開放，迎接全球資金動能
在過去，中國並未完全向國際資金敞開大門。中國上市公司的股票主要有A股、B股、H股的區分，其中A股是由中國境內公司發行的股票，最初只提供給中國境內組織、機構及個人認購與交易。而後，冀望海外資金的中國市場遂開始設立中國B股，為中國境內上市的股票，僅供外幣交易，接著H股則在中國內地註冊、香港上市，供境外投資人認購和交易的股票。但無論是B股或H股的市值與成交金額，都遠遠少於A股。
Photo Credit：GettyImages近幾年的中國，由於自身經濟發展因素在2013年叩關MSCI，然而其過於封閉及資訊相對不透明的投資環境，卻導致遲遲無法成功。歷經不斷地努力及改革後，終在2018年成功獲准納入MSCI新興市場指數。這代表中國的市場環境往公平、開放踏出重要的一步，也準備好迎接全球的資金動能。
資本市場中的「資金」，就如同將火箭發射到外太空的「燃料」。據MSCI公司的CEO費爾南德斯（Henry Fernandez）表示，初始流入資金約在170至180億美元左右，且預估未來每年流入的資金可達3,400億美元，在如此龐大的動能之下，中國A股或將出現新一輪的投資機會與未來性。
聯博中國股票投資組合經理John Lin表示：「由於散戶佔中國境內股市比例高達86%，較多數主要已開發國家與亞洲新興國家高出一倍以上。而且，相較於放眼長期前景，他們更傾向根據新聞頭條與短線消息操作，導致境內股市的波動性大。」
我該投資中國A股嗎？中國A股的潛在風險與轉機
以中國A股一直存在的問題來看，最主要的風險有幾個。像是散戶比例高，短線操作多於長線，以及資訊不夠透明等。據下圖所示，可觀察到整個市場有86%比例是「散戶」，法人投資者僅佔10%。中國境內散戶投資人偏好追逐短線的結果，使得股市波動性較高。
Photo Credit: 聯博投信然而，MSCI指數納入A股，將吸引大量的國際資本流入A股市場，預期市場將會隨著新的參與者而有所改變。由於海外資金常傾向於在基本面上的中長期投資，這也可望能讓原本散戶佔比過高的市場，逐漸脫離看短不看長、追高又殺低的投資表現。這最重要的質變，不只降低了原有的投資風險，也讓此刻轉變為長期布局的好時機。
儘管問題無法在短期內解決，投資人無須過度擔心。短期中國市場可能因為中美貿易問題、市場短線操作特性而使得波動較大。但是如果以長期的角度看待中國投資，以台灣、韓國經驗為例，5年後、10年後的中國，將可能呈現完全不同的面貌，這才是投資人應該需要關注的地方。
但是，如果投資人是以短進短出操作做為獲利目標，那麼投資中國可能又是另外一個故事了。