要理解歐洲經濟，歐元就必須理解歐盟經濟體的區的卻變內在脆弱性。
歐元區為什麼這麼脆弱，脆弱成直尤其自從金融海嘯以後，性歐行漂就每天一副林黛玉缺鐵缺鈣，洲央豬後隨時要暈倒的亮拯樣子呢？這個其實和歐元區創立的背景有關係。
歐元區的救歐本質，真的升機有滿足「最優貨幣區」條件嗎？
歐元區的理論基礎，來自於「最優貨幣區」理論。父母
蒙岱爾（Mundell，歐元1961）提出的區的卻變「最優貨幣區」（Optimum Currency Area，OCA）是脆弱成直否符合歐元區的現況，一直以來都是性歐行漂學術界爭論的焦點。尷尬的洲央豬後是，有些學者認為在歐元區當中，亮拯只有最核心的國家，也就是經濟體質最強壯的那些人中龍鳳（像是德國、法國、荷蘭、比利時、丹麥和奧地利）才有資格組成一個最優貨幣區（Bayoumi and Eichengreen，1997）。
至於義大利、西班牙、葡萄牙和希臘等天線寶寶，經濟學家苦笑搖搖頭，因為政治不正確，以下言論屏蔽五百字。
既然如此，那麼問題就出現了：歐元區是什麼？事實上，這個問題長期以來都屬於科幻小說的範疇。從概念上來說，並不能否認歐元區具有一些OCA的屬性，但這就像泡麵包裝上的貼心提示一樣：「本圖案僅供參考，實際內容參見實物。」
歐元區的問題，很大程度上就來自OCA與歐元區現況的不匹配。
因此，關於歐元區是不是OCA的答案其實很簡單：就兩個字，不是。
要成為OCA，是必須滿足幾項條件的。
第一，國家之間必須有著相似但多元的生產與出口結構，這被稱為凱南條件（Kenen criterion），由彼得凱南（Peter Kenen，1969）提出。
第二，這些國家的經濟體必須是開放的。它們之間必須存在大量的貿易與投資關係，這被稱為麥金農條件（McKinnon criterion），由羅納德麥金農（Ronald McKinnon，1969）提出。
再來，國家之間還要有著相似的GDP和收入結構。並且，蒙岱爾自己也提出，國家之間必須要有著勞工的移動自由（Mundell，1973），同時保持勞工成本的彈性。
最後，也是最重要的，國家之間必須要有著相同價值觀和目標，確保行動一致，不會出現網內互打免費，互相指責的情形。另外，最好各國之間的金融體系也能夠具有高度相似性。（J. Ingram，1969）
目前的學界共識是，歐元區根本不滿足上述條件。包括魯汶大學的教授Tom Verbeke和Filip Abraham都認為歐元區應該縮小。也因此，歐元區理所當然的為了自身的缺陷而吃了不少苦頭。
Photo Credit: Reuters / 達志影像歐豬國家借不到錢時，歐洲央行開啟了精彩表演
在金融海嘯發生之前，歐元區各國的國債連動性非常高，相關係數幾乎都在98%以上。這意味著各國的國債彼此之間被視為可替代的資產（Substitute），換句話說，理論上來講，在歐元區這個大框架之下，持有希臘國債的風險應該是和持有德國國債的風險相當的。
然而2008年的金融海嘯沖垮了這個預設的常態。各國的債券利差（Bond spread）開始擴大，投資人開始恐慌，資金開始從金融體質較差的國家外逃。
在資本大逃殺面前，南歐國家的借貸變得越來越困難。
2009年7月，當希臘的國債市場還相對健康時，面值100歐元的三年期國債報價為104.39歐元，收益率2.57%；短短一年的時間，希臘的國債就開始表演史詩級的高空跳水，到了2011年5月，國債的價格收在60.88歐元，收益率達到驚天地泣鬼神的24.28%。最慘的時候，2021年5月7日，希臘的十年期國債收益率達到了匪夷所思的38.12%，與德國的利差比太平洋還要寬。（姚大慶，2016）
這意味著，以希臘為首的一眾歐豬國家很快將無法在市場上借到錢。鑒於此，歐洲央行（European Central Bank，ECB）迅速出手，成為了所謂的「最終貸款人」（Lender of last resort），受命於敗軍之際，開始了它的精彩表演。
相比於現在，德國的十年期國債收益率在-0.1，其他各國的收益率也都保持在附近。荷蘭0.06，法國0.29，比利時0.25，西班牙稍微高一些來到0.65，義大利1.18，經濟事實上在逐漸回歸穩定，至少可以明顯的感覺到利差在收斂（Convergence），可不像當年的滔天洪水，哀鴻遍野。
這都是ECB一番操作後的畢業成品發表。
反觀捷克與匈牙利因為背後沒有ECB的保護，只能依靠自己的貨幣政策單打獨鬥。市場用腳投票，兩國的利差相比歐元區內部顯得相對巨大。捷克的收益率是2.69，利差達到276個基點；匈牙利更慘，收益率是3.97，利差是力拔山兮氣蓋世的407個基點。
拿起麥克風，向全世界表示「從今以後我就是需求曲線」
早在20世紀末，學術界就已經論證過「最終貸款人」的重要性（A. Shleifer and R. Vishny，1997）。歐元區的利差所以收斂，秘密就來自於ECB職能的轉變。
一開始ECB的任務主要是監督各國的央行，調控通貨膨脹，還有控制M2的數量。
但當歐債危機發生之後，ECB迅速的從裁判變球員，親自下場參與比賽。
面對內外交困的危局，歐盟的政治與金融圈的精英們在經過了艱苦的辯論後終於達成共識：破壞市場，我們有弱化歐元區的風險；然而摧毀市場，我們則會迎來一起完蛋的結局。無論如何，一拍大腿，歐豬五國必須救。