日本进入通胀时代：居民投资风向正在转变

摘要：一般而言，日本当一个经济体进入通胀时代，进入居民人们的通胀投资风险偏好会提高，投资将可能更加倾向于权益市场，时代风险相对高的正转资产，比如房地产市场，日本企业投资等，进入居民而不是通胀投资债券等固定收益市场。

冉学东

3月19日，时代日本央行全票通过利率决议，正转决定维持利率在0.5%不变，日本符合预期。进入居民当日，通胀投资日本十年国债收益率下跌0.40%，时代为1.498%，正转该收益率在3月10日涨超1.5%，这是几十年来的新高。

日本央行称，经济适度复苏、通胀预期有所上升，但不确定性仍很高，需更关注汇率变化对物价的影响。

日本央行的表态仍非常谨慎。其实近年来，日本强劲的经济增长为就业提供了动力，而就业前景也带动了工资的上涨。

2024年第四季度日本经济表现超出市场预期，日本GDP环比折年率为2.8%，远高于市场普遍预期的1.1%，也超过上一季度的修正值1.7%，其中：私人消费增长0.1%，高于预期的-0.3%；企业投资增长0.5%，低于0.9%的预期；净出口增长0.7%，高于预期的0.4%。

3月14日，日本最大工会组织Rengo宣布，其工会成员在与雇主的谈判中，成功争取到未来财年平均5.46%的工资涨幅。

值得注意的是，这已经是连续第二年工资涨幅超过5%，略高于去年的5.28%，而去年已经创下了三十多年来的最高纪录。报告还显示，基本工资平均增长3.84%，增速高于去年的 3.7%。

多重数据显示，日本的通胀正在加速上行，日本2月批发通胀率同比增长4.0%，创下新高，凸显了原材料成本上升对企业利润的挤压，反映出日本经济面临的通胀压力正在加剧。

日本1月CPI同比涨幅达到4%，创下2023年1月以来的两年新高，已连续34个月超过日本央行2%的目标水平，日本1月份核心CPI同比上涨3.2%，高于上月的3%和经济学家预期的3.1%，创下2023年6月以来的最高水平。这个数据说明日本的通胀基础是相当扎实的。数据发布后，日本10年期国债收益率一度升至1.55%，为2009年11月以来最高水平。

不过日本东京2月份整体消费物价同比增长2.9%；东京2月核心消费者价格同比上涨2.2%，预期升2.3%，前值升2.5%，东京是日本人口最大城市，其物价是全国物价的风向标。这个数据明显弱于预期，预计即将出台的2月日本全国CPI也可能弱于预期。

通胀的上升事实上并没有对生活改善起到多大效果，尽管名义工资增长，但日本民众实际购买力仍在下滑。数据显示，实际现金收入同比下降1.8%，为2024年3月以来最大降幅，跌幅甚至超过经济学家预测的1.6%，这反映了持续通胀对家庭预算的“侵蚀”。

这导致日本央行必须加息，今年1月日本央行加息25个基点，日本央行将基准利率提高至0.5%，为18年来最大幅度加息，并上调了2025和2026财年的通胀预期，显示对通胀上行势头更有信心。

日本已经彻底摆脱通缩进入通胀时代。人们关注日本经济的发展，一方面总结日本从陷入通胀三十年，到摆脱通胀的经验教训；另一方面，日本经济在长达多年的通缩之后，进入通胀时代，人们的投资方向投资行为的变化，将如何影响国际金融市场。

一般而言，当一个经济体进入通胀时代，人们的风险偏好会提高，投资将可能更加倾向于权益市场，风险相对高的资产，比如房地产市场，企业投资等，而不是债券等固定收益市场。

摩根士丹利发布报告认为，日本家庭投资者正积极采取措施保护资产不受通胀侵蚀，减少对现金和存款的持有，增加对股票和投资信托的配置。由于息差改善，日本银行对债券投资的兴趣正在减弱。

风险偏好上升后，日本的房地产市场也在大幅吸引资金，3月18日，日本国土交通省的一项调查显示，截至1月1日，日本全国住宅和商业用地平均价格上涨2.7%，为连续第四年上涨。这一涨幅是自1991年以来的最快速度。

有统计显示，日本的商业银行净国外资产在2013年一季度达到10691亿美元的历史峰值，这个规模此后变化不大。随着日本居民投资风向的转变，这类货币计价资产都将经受考验。

责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟